醫(yī)藥行業(yè)依然在風(fēng)口之巔，現(xiàn)在只是回歸理性的過(guò)程。
文 | yanyan
編輯 | 張雨忻
生物醫(yī)藥的2019年以三起大型并購(gòu)開場(chǎng) —— 1月3日，百時(shí)美施貴寶（BMS）以740億美元收購(gòu)新基（Celgene）；1月7日，禮來(lái)（Eli Lilly）以約80億美元收購(gòu)抗癌藥公司Loxo Oncology；1月8日，武田制藥（Takeda）宣布完成對(duì)夏爾（Shire）的收購(gòu)，價(jià)值約620億美元。
這在醫(yī)藥圈人的眼里，并不稀奇 —— 長(zhǎng)期占據(jù)全球藥企首位的輝瑞（Pfizer）的發(fā)展史就是一部并購(gòu)史，該公司18年間共完成了2400億美元的并購(gòu)。
有人說(shuō)，生物醫(yī)藥的并購(gòu)時(shí)代來(lái)臨了，而中國(guó)的新藥行業(yè)才剛剛開始 —— 國(guó)務(wù)院辦公廳于1月17日發(fā)布《國(guó)家組織藥品集中采購(gòu)和使用試點(diǎn)方案》，正式宣告醫(yī)藥市場(chǎng)洗牌時(shí)刻的到來(lái)。而從2018年12月開始陸續(xù)揭曉的“4+7帶量采購(gòu)”名單，導(dǎo)致醫(yī)藥股開始暴跌。雖然中標(biāo)企業(yè)市場(chǎng)份額的確獲得提升，但對(duì)于整個(gè)藥品產(chǎn)業(yè)鏈的中游企業(yè)來(lái)說(shuō)，利潤(rùn)受到嚴(yán)重壓縮。尤其有不少投入上千萬(wàn)通過(guò)一致性評(píng)價(jià)的企業(yè)，其中標(biāo)品種降價(jià)可能高達(dá)90%。
然而，據(jù)鯨準(zhǔn)研究院《2018中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)大報(bào)告》出具的數(shù)據(jù)，2018年平均每家醫(yī)療健康類企業(yè)募資金額達(dá)到13.24億元，較2017年平均4.27億，漲幅高達(dá)210%。
不得不說(shuō)，醫(yī)藥行業(yè)依然在風(fēng)口之巔。只是這個(gè)時(shí)代性的機(jī)遇，也順應(yīng)技術(shù)成熟度曲線（Hype Cycle）的發(fā)展軌跡，從估值泡沫期漸次降溫，慢慢回歸理性。
新藥的收獲期至少要在3-5年之后，但科創(chuàng)板成為資本的另一種提前退出的可能。天境生物CFO朱杰倫告訴36氪，“國(guó)內(nèi)散戶的參與度太高，對(duì)沒有盈利、或者沒有收入的生物藥來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)太大。不過(guò)，科創(chuàng)板對(duì)于引爆國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)生物藥的熱情，有很多好處?！遍L(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，科創(chuàng)板將成為創(chuàng)新藥企重要的融資來(lái)源。
在美國(guó)CFIUS(美國(guó)海外投資委員會(huì)）審查外國(guó)對(duì)美投資愈加嚴(yán)苛的影響下，新藥企業(yè)過(guò)去的商業(yè)模式——將國(guó)外的模式引入中國(guó)——行不通了。瑞伏醫(yī)療創(chuàng)投/凱鵬華盈主管合伙人黃瑞瑨告訴36氪，“錢多，高估值的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去。對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)，首先要做的不是融少量資金，提高估值。而是要保證資金充足，謀求發(fā)展?！?/strong>
2019年，生物醫(yī)藥賽道的公司，到底需要具備哪些特質(zhì)才能在寒潮中順利度過(guò)？投資人普遍看好/不看好哪些細(xì)分領(lǐng)域？“為他人做嫁衣”的CRO們是否也會(huì)經(jīng)歷轉(zhuǎn)型？36氪采訪了數(shù)位新藥領(lǐng)域的從業(yè)者，包括天境生物CFO朱杰倫、瑞伏創(chuàng)投/凱鵬華盈主管合伙人黃瑞瑨、藥明生物CEO陳智勝、摩根大通中國(guó)首席執(zhí)行官黃國(guó)濱，他們給出了一些趨勢(shì)性判斷。
創(chuàng)新比資本更重要
新藥的發(fā)展，離不開“天時(shí)地利人和” —— 產(chǎn)業(yè)環(huán)境、政策方面的改善、生物技術(shù)的提升、人才的回流和外部資本的推力，其中最后一點(diǎn)尤為重要。
在未被滿足的臨床需求領(lǐng)域中，腫瘤治療向來(lái)嚴(yán)重依賴外資藥企的新藥，而2016年爆發(fā)的新藥投融資數(shù)額也反過(guò)來(lái)證明了這一點(diǎn) —— 國(guó)內(nèi)資本對(duì)此的重視程度可見一斑。中國(guó)醫(yī)藥，創(chuàng)新力大爆發(fā)中提到，2016年起醫(yī)藥賽道的融資事件數(shù)達(dá)到頂峰，共有401個(gè)；而2017、2018年的數(shù)據(jù)也基本保持穩(wěn)態(tài)。
但實(shí)際上，“創(chuàng)新”才是新藥研發(fā)的最關(guān)鍵因素。中國(guó)新藥的發(fā)展還基本處于起步階段，“創(chuàng)新不足”是廣受詬病的一點(diǎn)。即便口號(hào)“中國(guó)從制藥大國(guó)轉(zhuǎn)向制藥強(qiáng)國(guó)”喊的響亮，我國(guó)上市的“新”藥仍然集中在Me-too類別，即避開“專利”藥物的產(chǎn)權(quán)保護(hù)的新藥研究，以現(xiàn)有的藥物為先導(dǎo)物進(jìn)行研究的藥物。
新藥研發(fā)全周期平均約13年，平均耗資13.95億美元，無(wú)論是時(shí)間周期和資金都不是一些小的創(chuàng)新藥企可以承受的。得利于國(guó)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)——臨床研究的成本較低，國(guó)內(nèi)藥明康德、泰格醫(yī)藥等醫(yī)藥研發(fā)合同外包服務(wù)機(jī)構(gòu)（CRO）的發(fā)展業(yè)已成熟，整個(gè)新藥產(chǎn)業(yè)鏈的環(huán)節(jié)愈加完整。
CRO是指通過(guò)合同外包形式，向制藥企業(yè)提供藥物發(fā)現(xiàn)、路線工藝開發(fā)、臨床試驗(yàn)等服務(wù)的企業(yè)。據(jù)鯨準(zhǔn)研究院《2018中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)大報(bào)告》，2017年國(guó)內(nèi)CRO市場(chǎng)達(dá)559億。近年來(lái)，研發(fā)回報(bào)率下降，研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)上升，藥企更多選擇與CRO合作。
在創(chuàng)新角度，CRO所提供的服務(wù)從“技術(shù)轉(zhuǎn)移+定制生產(chǎn)”變?yōu)椤昂献餮邪l(fā)+定制生產(chǎn)”，很多企業(yè)發(fā)現(xiàn)，通過(guò)深度參與客戶創(chuàng)新藥的研發(fā)過(guò)程，從創(chuàng)新藥研發(fā)早期即介入其中，同制藥企業(yè)的研發(fā)、采購(gòu)、生產(chǎn)等整個(gè)供應(yīng)鏈體系深度對(duì)接。
從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，國(guó)際制藥企業(yè)未來(lái)將繼續(xù)增加CRO服務(wù)占整體研發(fā)投入的比例，藥明生物CEO陳智勝告訴36氪，“創(chuàng)新本身不僅僅是技術(shù)，更需要協(xié)同效應(yīng)的創(chuàng)新，這不是一個(gè)人，或者企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)的?，F(xiàn)在中國(guó)的制藥行業(yè)與西方國(guó)家比，差距依然存在，但由于協(xié)同方面的創(chuàng)新，中國(guó)的執(zhí)行速度要比別人快?！?/strong>
產(chǎn)業(yè)集中度提升，部分藥企被迫轉(zhuǎn)型
雖說(shuō)整體向好，但“4+7帶量采購(gòu)”引起的行業(yè)動(dòng)蕩不小。在《4+7城市藥品集中采購(gòu)文件》發(fā)布后，眾說(shuō)紛紜。對(duì)于中標(biāo)企業(yè)來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)份額的確獲得提升，但對(duì)于整個(gè)藥品產(chǎn)業(yè)鏈的中游企業(yè)來(lái)說(shuō)，利潤(rùn)受到嚴(yán)重壓縮。
很多省份的招標(biāo)都與全國(guó)最低價(jià)聯(lián)動(dòng)，換句話說(shuō)，這次招出來(lái)的價(jià)格，很多可能會(huì)全國(guó)性地跟標(biāo)。這對(duì)行業(yè)的影響沖擊巨大，仿制藥為主業(yè)務(wù)的公司股價(jià)連日暴跌，不少跌幅超過(guò)了10%。
在招標(biāo)層面上，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集中度顯然會(huì)被提升 —— 未來(lái)以新藥為核心的企業(yè)應(yīng)該不會(huì)超過(guò)100家，仿制藥企的數(shù)量也會(huì)大幅度減少，缺乏技術(shù)能力的中小藥企可能遭到淘汰。
業(yè)界的討論圍繞“國(guó)家政策倒逼企業(yè)轉(zhuǎn)型”展開，但退一萬(wàn)步，中國(guó)的生物制藥很可能真要從“假創(chuàng)新”邁入“真創(chuàng)新”時(shí)代了。過(guò)去，以仿制藥賺取利潤(rùn)補(bǔ)貼新藥投入的公司，未來(lái)創(chuàng)新藥企可能專注于研發(fā)創(chuàng)新，以小市場(chǎng)高利潤(rùn)的方式；而仿制藥企則可以專注生產(chǎn)，以薄利占據(jù)大規(guī)模市場(chǎng)。
與此同時(shí)，由于單一產(chǎn)品線的新藥企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力不夠強(qiáng)，仿制藥企又不得不轉(zhuǎn)型 —— 并購(gòu)之風(fēng)愈演愈烈。邏輯也清晰明了：并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)增強(qiáng)研發(fā)管線、投資在研或即將上市的重磅藥物、產(chǎn)品組合的互補(bǔ)和協(xié)同規(guī)模效應(yīng)。小的創(chuàng)業(yè)型公司估值高居不下，后續(xù)資金支持的壓力太大，而并購(gòu)無(wú)論從產(chǎn)業(yè)還是產(chǎn)品層面來(lái)說(shuō)，可以聯(lián)合抵御失敗的高風(fēng)險(xiǎn)。
“抱團(tuán)取暖”成為未來(lái)趨勢(shì)之一。
估值體系重建，投資醫(yī)療健康賽道需更謹(jǐn)慎
資本熱捧，創(chuàng)新藥企的估值自然水漲船高。
自從港交所允許未盈利的生物醫(yī)藥企業(yè)赴港上市后，創(chuàng)新藥企的Pre-IPO投資再掀熱潮。只是，先后上市的歌禮制藥、百濟(jì)神州、華領(lǐng)醫(yī)藥均出現(xiàn)破發(fā)。以歌禮制藥為例，2018年8月1日，歌禮制藥在港交所掛牌上市，發(fā)行價(jià)為14港元，上市前三日股價(jià)一路下跌，累計(jì)跌幅達(dá)28%。
黃瑞瑨告訴36氪，“目前二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格基本上和Pre-IPO的估值是一樣的，甚至還要低。從去年的第四季度開始到現(xiàn)在，中國(guó)的基金宣布要融資美元的已經(jīng)超過(guò)65個(gè)基金了，數(shù)字還一直在增加。這會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)高估值的創(chuàng)業(yè)公司難以為繼，基金也難以為繼，必將洗牌。”
創(chuàng)新藥企在對(duì)核心能力方面保持持續(xù)投入之外，更需要謹(jǐn)慎花錢，“活下去”可能是當(dāng)下更重要的目標(biāo)。
醫(yī)療健康行業(yè)具有抗周期性，投資機(jī)會(huì)依然不小。只是，黃瑞瑨向36氪分享了他不會(huì)多花時(shí)間關(guān)注的領(lǐng)域：1）不看基因測(cè)序。目前已有超過(guò)1500家公司，沒有什么技術(shù)門檻。2）腫瘤新藥研發(fā)領(lǐng)域要慎重。“尤其是那些做PD-1的公司。全球有2200多個(gè)臨床試驗(yàn)，有6個(gè)已經(jīng)獲批了。國(guó)內(nèi)的公司做這個(gè)領(lǐng)域的話，我目前完全看不到市場(chǎng)在哪。目前二級(jí)市場(chǎng)對(duì)PD-1這些公司真的不看好?！?）不看醫(yī)療器械?！斑@個(gè)領(lǐng)域我個(gè)人非常不看好，招標(biāo)的時(shí)間越來(lái)越長(zhǎng)。如果是一些普通的醫(yī)療器械產(chǎn)品，過(guò)去能夠兩三年賣給其他公司，現(xiàn)在也很難了。”
科創(chuàng)板：未盈利新藥企業(yè)的多元融資渠道
證監(jiān)會(huì)此前公開表示，科創(chuàng)板旨在補(bǔ)齊資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的短板，是資本市場(chǎng)的增量改革。
新藥市場(chǎng)的研發(fā)主體正慢慢從仿制藥向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)變，國(guó)內(nèi)生物藥市場(chǎng)潛力巨大。據(jù)EvaluatePharma數(shù)據(jù)顯示：2017年生物藥市場(chǎng)容量為2080億美元，占全球藥物市場(chǎng)容量的25.2%，全球藥品市場(chǎng)銷售額前10名中有8種是生物藥。
隨著藥品注冊(cè)審評(píng)制度的優(yōu)化，新藥注冊(cè)審批速度明顯加快。同產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)與國(guó)外首次上市時(shí)間差，從小分子時(shí)代的10-15年縮短至免疫療法時(shí)代的4年。從產(chǎn)品上市獲批層面來(lái)看，目前只是少數(shù)創(chuàng)新藥獲批，大部分產(chǎn)品還處于一二期臨床試驗(yàn)，上市獲批還需等待3-5年。
但科創(chuàng)板的出現(xiàn)，對(duì)于現(xiàn)階段未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)有很大的影響 —— 一些生物醫(yī)藥企業(yè)沾上了科創(chuàng)板的概念，股價(jià)就出現(xiàn)了上漲、甚至漲停的情況。
雖然目前國(guó)內(nèi)新藥的創(chuàng)新成分不大，大部分創(chuàng)新藥企還處于摸索階段。作為一個(gè)高淘汰率的行業(yè)，“大浪淘沙”的過(guò)程必將來(lái)臨。
以下為天境生物CFO朱杰倫、瑞伏醫(yī)療創(chuàng)投合伙人黃瑞瑨、藥明生物CEO陳智勝、摩根大通中國(guó)首席執(zhí)行官黃國(guó)濱的觀點(diǎn)呈現(xiàn)。
天境生物CFO 朱杰倫
“創(chuàng)新”是橫貫過(guò)去整個(gè)一年的關(guān)鍵詞。包括香港的上市，大陸的科創(chuàng)板，新藥的審批等。雖然大家對(duì)創(chuàng)新的定義不太一樣：有的做Me too/Me better；有的做Global First in class…這都沒有問(wèn)題，但就像“4+7帶量采購(gòu)”對(duì)仿制藥企的重要影響一樣，大家開始意識(shí)到，不做創(chuàng)新是沒有出路的。
我個(gè)人不覺得有什么寒冬感受?，F(xiàn)在比半年之前，可能在一級(jí)市場(chǎng)上融資是難了一點(diǎn)，但跟2到3年前比，現(xiàn)在只是一個(gè)正常的狀態(tài) —— 本來(lái)投資者就是需要對(duì)新藥公司做分類，目前只是回歸正常的狀態(tài)：管線好的公司繼續(xù)在市場(chǎng)上融到錢，事情本來(lái)就應(yīng)該是這樣的。
而且我認(rèn)為，活不下去的公司應(yīng)該也不是因?yàn)闆]有錢活不下去，主要還是管線的產(chǎn)品，開發(fā)的路線等存在問(wèn)題，當(dāng)然還有可能你運(yùn)氣不好。
“4+7帶量采購(gòu)”對(duì)新藥公司的影響相對(duì)比較小。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在一線的以仿制藥為主的公司今后壓力只會(huì)越來(lái)越大（目前是11個(gè)城市，后期會(huì)拓展到更多城市）而且，招標(biāo)的做法今后會(huì)更嚴(yán)厲，包括可能將來(lái)要以這個(gè)最低價(jià)為標(biāo)準(zhǔn)，藥企賣了一次以后就沒可能再提價(jià)了。這對(duì)于仿制藥企來(lái)說(shuō)，真的是一個(gè)turning point。這么來(lái)看，整個(gè)市場(chǎng)的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)，定價(jià)走向?qū)?huì)有一個(gè)大的調(diào)整。
這本身不是一個(gè)太稀奇的事情，美國(guó)成熟的的仿制藥的價(jià)格一直都很穩(wěn)定，而國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期存在高價(jià)的仿制藥，與美國(guó)的相比，要貴不少。所以對(duì)于大的藥企，未來(lái)的路很清楚：如果沒有原研藥，沒有創(chuàng)新的話，在資本市場(chǎng)也好，整個(gè)招標(biāo)過(guò)程對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，都會(huì)面臨很多壓力。
目前是回歸經(jīng)濟(jì)規(guī)律的過(guò)程。
對(duì)于創(chuàng)新藥企來(lái)說(shuō)，價(jià)格壓力的確會(huì)越來(lái)越大，再加上醫(yī)保的剛性支付，今后的瓶頸會(huì)很高。但對(duì)于能解決重大的未被滿足的臨床需求的新藥來(lái)說(shuō)，畢竟不可能像仿制藥那樣砍價(jià)，因?yàn)槿绻茏龅钠髽I(yè)只有一兩家的話，價(jià)格不可能劇烈波動(dòng)。
而被大家關(guān)注的PD-1，則可能是最快被仿制藥化的市場(chǎng)，價(jià)格也會(huì)很快往下走。
所以對(duì)于新藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，未被滿足的治療領(lǐng)域，很大一部分就是為了抵抗嚴(yán)峻的治療壓力
國(guó)內(nèi)大的藥企在美國(guó)不一定做并購(gòu)，主要是做兩件事：
1）拿美國(guó)藥企產(chǎn)品的權(quán)利，然后在中國(guó)做臨床，拿china rights；
2）同時(shí)或單獨(dú)做一個(gè)股權(quán)投資，大概比例在15%-20%，并在對(duì)方董事會(huì)占有一個(gè)席位。
后面這種的風(fēng)險(xiǎn)不大，主要就是一個(gè)財(cái)務(wù)投資，觀察對(duì)方臨床開發(fā)的做法等，可以邊賺錢邊學(xué)習(xí)。
美國(guó)外資投資委員會(huì)（CFIUS）的國(guó)家安全審查會(huì)對(duì)第二種類型的藥企產(chǎn)生影響，如果你有董事會(huì)席位的話，被關(guān)注的可能性就更高。那么股權(quán)投資的比例勢(shì)必得降低，不能超過(guò)10%，而這塊的趨勢(shì)不會(huì)有太快的扭轉(zhuǎn)。
回顧2018年，比較有收獲的事情目前還沒有，批件也只是一步步往前走，但在市場(chǎng)不錯(cuò)的時(shí)候，融了不少錢，得以在很短的時(shí)間內(nèi)聚集起來(lái)很多能干的人，以及我們的管線層面積累了7個(gè)臨床前的項(xiàng)目。
遺憾方面，從我的角度是，當(dāng)初我們對(duì)于香港的市場(chǎng)有很大的信心，這一次生物藥的版塊上市的幾家情況不太好，市場(chǎng)因而冷的非?？欤€是希望能盡快恢復(fù)信心，接納更多好的公司。而現(xiàn)在有了科創(chuàng)板，就是提供國(guó)內(nèi)的融資渠道，國(guó)內(nèi)散戶的參與太高，對(duì)沒有盈利、或者沒有收入的生物藥來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)太大。
科創(chuàng)板對(duì)于引爆國(guó)內(nèi)2級(jí)市場(chǎng)生物藥的熱情，有很多好處。當(dāng)然，也有很多技術(shù)上的約束，比如50萬(wàn)以上的投資機(jī)構(gòu)才能參與、定價(jià)和發(fā)行等也有創(chuàng)新。
不論一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)，投資者會(huì)越來(lái)越挑剔。對(duì)好公司和一般的公司區(qū)別度越來(lái)越大。對(duì)好的公司，會(huì)加持加碼；潛力不大的，可能就完全不看。
而對(duì)于一批真正有創(chuàng)新能力的藥企來(lái)看，尤其是專注于大分子藥的研發(fā)的企業(yè)，將會(huì)形成“全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)式的生物制藥公司”，而不光光是“生物研發(fā)公司”，從Bio-tech( 生物技術(shù)）演變成為Bio-pharma（生物制藥)。
瑞伏創(chuàng)投/凱鵬華盈主管合伙人黃瑞瑨
現(xiàn)在基本上處于逆風(fēng)狀態(tài)。錢多，高估值的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去。
過(guò)去的商業(yè)模式，就是把國(guó)外的技術(shù)、尤其是產(chǎn)品引進(jìn)中國(guó)，然后找人組建一個(gè)公司，做一些技術(shù)轉(zhuǎn)移。這類公司很快就能融完ABC輪，然后借著香港最新的上市政策上市，然后退出。
整個(gè)周期前后也就4-5年。但這過(guò)去的玩法，已經(jīng)行不通了 —— 二級(jí)市場(chǎng)環(huán)境整體下行，對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)壓力非常大。具體來(lái)說(shuō)就是，二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格，基本上和Pro-IPO的估值是一樣的，甚至還要低。如果二級(jí)市場(chǎng)估值下調(diào)，又是基金的主要退出渠道，隨即會(huì)導(dǎo)致一級(jí)市場(chǎng)上的估值下調(diào)，基金與創(chuàng)業(yè)公司的融資過(guò)程會(huì)更加艱難。
越來(lái)越多的基金開始融美元，就今年的第四季度開始到現(xiàn)在，中國(guó)的基金宣布要融資美元的已經(jīng)超過(guò)65個(gè)基金了，數(shù)字還一直在增加。
大概到最近一段時(shí)間，香港醫(yī)療版塊下調(diào)了大概14%左右，幅度非常大。而且，這個(gè)下調(diào)還沒有可以預(yù)見的底部。
現(xiàn)在這個(gè)階段，對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)，首先要做的不是融少量資金，提高估值，而是要保證資金充足，謀求發(fā)展。
但整體來(lái)看，醫(yī)療健康夠大，在細(xì)分領(lǐng)域還有很多的投資機(jī)會(huì)。我要在開始之前，說(shuō)一下哪些細(xì)分領(lǐng)域不能碰。1）基因測(cè)序不能碰。目前已經(jīng)有超過(guò)1500家公司，沒有什么技術(shù)門檻。2）腫瘤新藥研發(fā)領(lǐng)域要慎重。尤其是那些做PD-1的公司。全球有2200多個(gè)臨床試驗(yàn)，有6個(gè)已經(jīng)獲批了。國(guó)內(nèi)的公司做這個(gè)的話，我看不到市場(chǎng)在哪。3）醫(yī)療器械不能碰。如果沒有大幅度的改變，我個(gè)人非常不看好，招標(biāo)時(shí)間越來(lái)越長(zhǎng)。如果是一些普通的醫(yī)療器械產(chǎn)品，過(guò)去能夠兩三年賣給其他公司，現(xiàn)在也很難了。
而我關(guān)注的點(diǎn)主要還是：1）新藥。中國(guó)老齡化趨勢(shì)愈發(fā)明顯。慢性病方面的有不錯(cuò)的機(jī)會(huì)，比如說(shuō)心血管、糖尿病、神經(jīng)科方面，從研發(fā)的方面都有不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。2）制劑。中國(guó)在制劑方面，做得好的沒有幾家。但中國(guó)在化學(xué)方面做得又比較好。過(guò)去沒有太多人注重這個(gè)方面，有不錯(cuò)的發(fā)展機(jī)會(huì)。
總的來(lái)說(shuō)，2019年，資金會(huì)流向二級(jí)市場(chǎng)，尤其是美元基金。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)者要小心。理性對(duì)待估值。
藥明生物CEO陳智勝
醫(yī)療健康是一個(gè)永遠(yuǎn)的朝陽(yáng)行業(yè)，目前有很多疾病治療問(wèn)題還未解決，包括癌癥、自身免疫疾病、傳染病、罕見病等疾病等，甚至到現(xiàn)在為止還沒有藥物能夠很好地治療流感。我很看好往后10-20年醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展，中國(guó)市場(chǎng)仍然存在大量未被滿足的醫(yī)療需求。
我們也做投資，但我們的關(guān)注點(diǎn)在于：1）公司有核心技術(shù)能幫助我們提高平臺(tái)能力；2）能夠幫助國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)解決未滿足的臨床需求。
中國(guó)目前缺的是創(chuàng)新靶點(diǎn)，但在靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)后的執(zhí)行層面、轉(zhuǎn)化層面，中國(guó)公司開發(fā)效率很高。國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)研究和技術(shù)投入正在不斷提升，這將有助于新靶點(diǎn)的發(fā)現(xiàn)。我認(rèn)為，5-10年后，中國(guó)的新藥研發(fā)水平有望趕超美國(guó)。
現(xiàn)在有大約10個(gè)“全球新”的新藥從我們平臺(tái)上誕生，這個(gè)“新”就是立足全球的創(chuàng)新，占全球生物藥數(shù)量的3%-5%。
目前全球有12%的生物藥在藥明生物平臺(tái)上研發(fā)，我們確實(shí)能看到全球生物藥研發(fā)的趨勢(shì)：1）腫瘤藥研發(fā)是一個(gè)大趨勢(shì)，美國(guó)有很多小公司開始跟蹤老年癡呆癥和傳染病領(lǐng)域，目前中國(guó)這方面的重視度有待提高；2）創(chuàng)新越來(lái)越多的來(lái)自于小公司，而小公司不需要自建實(shí)驗(yàn)室，跟我們這樣的平臺(tái)合作將實(shí)現(xiàn)雙贏；3）未來(lái)生物藥企業(yè)可以把兩個(gè)藥甚至四個(gè)藥整合到一個(gè)分子中，這也是我們最看好的雙特異性抗體平臺(tái)。
我們的商業(yè)模式是致力于打造全球最好的生物制藥技術(shù)平臺(tái)和生產(chǎn)平臺(tái)。生物藥研發(fā)的投資風(fēng)險(xiǎn)較大，一個(gè)初創(chuàng)型公司建平臺(tái)的資源往往有限，時(shí)間成本較高，藥明生物打造的平臺(tái)則更多類似共享經(jīng)濟(jì)的模式。
在不確定藥物是否會(huì)研發(fā)成功的情況下，企業(yè)建廠可能會(huì)浪費(fèi)資源。一方面，建廠不確定需要多少產(chǎn)能，建太大可能會(huì)產(chǎn)能過(guò)剩，建太小產(chǎn)能可能不足。目前藥明生物平臺(tái)上有187個(gè)生物藥正在開發(fā)，我們可以把資源共享，有助于提高生物新藥研發(fā)成功率。
“4+7帶量采購(gòu)”實(shí)際上對(duì)創(chuàng)新藥領(lǐng)域是好消息，創(chuàng)新是行業(yè)發(fā)展大趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)企業(yè)如想從零探索創(chuàng)新生物藥開發(fā)領(lǐng)域，和藥明生物合作可能是最高效的模式。
摩根大通中國(guó)首席執(zhí)行官 黃國(guó)濱
現(xiàn)在創(chuàng)新藥或生物制藥最好的市場(chǎng)，一個(gè)是美國(guó)，一個(gè)是中國(guó)，第三個(gè)潛在的可能是印度。但是從投資者角度，能夠把天時(shí)地利人和三個(gè)方面聚集在一起的，現(xiàn)在是中國(guó)。
一方面來(lái)看，從某種意義上中國(guó)也已經(jīng)進(jìn)入老齡社會(huì)，中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)足夠龐大；另一方面，中國(guó)是一個(gè)資本充裕型的國(guó)家，長(zhǎng)期來(lái)看，大家認(rèn)為潛在的最大的金礦可能是醫(yī)療健康行業(yè)，那么大家也愿意長(zhǎng)期投入。
我覺得唯一一個(gè)不受經(jīng)濟(jì)周期影響的就是醫(yī)療行業(yè)，因?yàn)檫@是一個(gè)剛需 —— 生老病死是人的一個(gè)自然規(guī)律。我原先做過(guò)一個(gè)研究，人對(duì)于藥品的消費(fèi)，45%以上是你進(jìn)入60歲以后，而中國(guó)最有消費(fèi)能力的一代正在開始邁入60歲。
從我的角度看，2018年最重要的一件事就是香港資本市場(chǎng)的改革，那是一個(gè)劃時(shí)代的事件。為創(chuàng)業(yè)者和投資者提供了一個(gè)很好的投資回報(bào)的舞臺(tái)，而且2018年在監(jiān)管方面也有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。
2019年，更多更好的醫(yī)療或者生物創(chuàng)業(yè)公司會(huì)進(jìn)入資本市場(chǎng)，與此同時(shí)，我們也會(huì)看到傳統(tǒng)藥和生物藥這種融合的趨勢(shì)也會(huì)出現(xiàn)，相應(yīng)的，一些有規(guī)模的跨境的并購(gòu)也會(huì)陸續(xù)出現(xiàn)。
摩根大通是一個(gè)全球性的服務(wù)平臺(tái)，我們?cè)谧鋈魏稳谫Y的時(shí)候，都是中國(guó)美國(guó)全球一體化操作。中美這個(gè)市場(chǎng)也有很大的變化，越來(lái)越多的跨國(guó)企業(yè)非常看好中國(guó)這個(gè)市場(chǎng)，也想加入到這個(gè)中國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中來(lái)。比如說(shuō)強(qiáng)生，他們?cè)谧鲅邪l(fā)階段，如果看到一些小的公司發(fā)展到一定規(guī)模，有想法進(jìn)行商業(yè)化運(yùn)作，有了一定的收入的時(shí)候，他們就會(huì)開始做一些并購(gòu)。在美國(guó)，這樣的公司很多，禮來(lái)也是愿意做一些原創(chuàng)性的投資，幫助一些創(chuàng)業(yè)者做投資。
這其實(shí)是一個(gè)好事。中國(guó)的很多創(chuàng)業(yè)者習(xí)慣于從創(chuàng)業(yè)開始到最后上市，作為自己唯一的一個(gè)退出渠道。但在國(guó)外，尤其美國(guó)歐洲這邊的生物藥企，他們習(xí)慣于做到一定規(guī)模就賣給大的公司。當(dāng)然了，未來(lái)的退出機(jī)制會(huì)越來(lái)越多的。
