近兩年，港股市場“迷你發(fā)行”的股票越來越多，醫(yī)療健康行業(yè)也不例外。
智云健康 2022年7月6日，有著“慢病管理第一股”之稱的智云健康成功在港交所主板掛牌上市。全球發(fā)售1900萬股，募集資金總額約為5.795億港元。發(fā)行價為30.50港元/股，開盤價與發(fā)行價相同，市值179.05億港元。 叮當健康 2022年9月14日，叮當健康正式登陸港交所，總計全球發(fā)售3353.7萬股，IPO募集資金凈額為3.42億港元，發(fā)行價為12.00港元/股，開盤價12.34港元/股，較發(fā)行價漲2.83%。 思派健康 2022年12月23日，思派健康登陸港交所，全球發(fā)售991.94萬股，發(fā)行價為每股18.60港元，募集資金總額約為1.85億港元。 藥師幫 2023年6月28日，藥師幫掛牌上市。本次全球發(fā)售股數1580.88萬股，首發(fā)定價為20港元/股，開盤價23.05港元/股，按發(fā)行價區(qū)間中位數計，約募3.32億元，此次公司引入1位基石投資者，占全球發(fā)售的30.21%。
幾家醫(yī)療健康企業(yè)“迷你發(fā)行”的股價走勢都是先向上突破一下，然后平臺整理，隨后等快到第一批解禁的時候，就會大幅向下破位往下，平均跌幅60%左右，曾經最大跌幅90%！
目前剛上市不久的“藥師幫”股價走勢還處在第一階段的上漲中，不過藥師幫最近一期的現金流是正的，跟其他幾家不同，當然未來是誰也無法準確判斷的，資本市場專治各種不服！
“迷你發(fā)行”一般是指發(fā)行新股比例在1%~3%之間，融資標的在1億~4億港元之間，其本質就是利用上市規(guī)則，在可能尋找不到基石投資者或者市場不認可的時候，先把IPO發(fā)行出去。 如此操作的目的，一是對之前一級市場的投資基金也算有所交代。二是給自己員工用股份來支付的薪酬，有一個資本市場定價。 雖然理論上能看到一個退出通道，但實際上由于“迷你發(fā)行”并不是真正的市場化發(fā)行，它的定價是有失公允的。如果是大量發(fā)行的話，要么就是發(fā)不出去，要么就是估值下降。 甚至，“迷你發(fā)行”還有可能涉及到一定的其他問題，坊間傳言有些基石可能有一些兜底承諾補償或者其他協(xié)議等等。 “迷你發(fā)行”的本質，就是用最小的代價換取上市公司的地位，但是成本一點也不低：上市承銷綜合成本可能要六七千萬，每年因為維持市場地位加合規(guī)帶來的人力綜合成本、ESG，包括律師簽字審計等也得花掉大幾千萬；因此對主營業(yè)務不強或者是現金流大量持續(xù)失血公司，迷你上市發(fā)行很有可能是一個騎虎難下的開始。 因為目前港股基本上是沒有融資能力的，也很難發(fā)債，后續(xù)如果遇到困難，又沒有漲跌停板，股價就可以直接一步到位，一天之內跌到目標位，如果涉及股權質押的話，其風險其實也是特別巨大的。 很多企業(yè)可能會把上市發(fā)行作為成功，甚至把某些高估值當做勝利，可是真的解禁之后，企業(yè)的股票價值，可能連原來的十分之一都沒有，甚至會低于B輪A輪的投資價格！ 對這些公司的員工和高管來說，他們如果想退出，這個通道也是踩踏的，但是這批人成本很低，就是因為有了這個預期，所以價格根本崩不住，因為只發(fā)行了1%，用3000萬的人民幣就可以拉抬20個點，但是如果是90%多的股份全流通，瞬間就會打回原形，也沒人愿意接。 所以“迷你發(fā)行”雖然會帶來很多投資機構的短期賬面財富和所謂的成功案例，但是隨著時間拖到6~12個月，如果經營性現金流沒有任何改善，以港股的調性，那根本就無法通過二級市場退出，因為沒有對手盤，也沒有任何流動性。 有的時候“迷你發(fā)行”也是不得以而為之，但凡要是真的可以發(fā)到10%~20%，管理層也不會吝嗇股份的稀釋，怎么說二級市場也比一級市場的綜合流通性更好，條件更寬松一點，但是如果確實發(fā)不出去，那也沒辦法，只能選擇“迷你發(fā)行”。 這就導致，越來越多的股份在規(guī)則允許情況下，越來越多地采用“迷你發(fā)行”的方式，而這種發(fā)行，不僅使得二級市場越來越難看，其本質上也是對上市規(guī)則的挑戰(zhàn)。 過多的“迷你發(fā)行”，很有可能只是一個歷史階段的產物，可能會對市場的有效性、公允性、流動性與合規(guī)性都構成挑戰(zhàn)。 綜上所述，未來香港交易所改變現有發(fā)行規(guī)則，不是沒有可能。 本文系轉載，作者：Dr.2，文章來源：珍立拍
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