CXO：寒潮彌漫，陣痛期已至？

2023年，是新冠紅利褪去后資本市場歸于平淡的一年，對于各行各業(yè)卻是動蕩不安的一年，CXO行業(yè)也不例外。

CXO板塊的業(yè)績根基在于醫(yī)藥研發(fā)的持續(xù)投入，過去幾年疫情期間產(chǎn)生的新冠藥物及新冠疫苗市場需求，疊加生物醫(yī)藥投融資火熱，新藥研發(fā)提速，催生了大量的外包代工訂單，以藥明生物為代表的CXO企業(yè)績高速增長。

2023年，新冠訂單需求銳減，行業(yè)投融資大環(huán)境降溫，藥企收縮研發(fā)管線，CXO沒能抵御市場的悲觀情緒，整體訂單數(shù)量下降，裁員、藥明閃崩、多司下調(diào)業(yè)績預(yù)期、接連終止IPO....諸多關(guān)鍵信號的背后是：CXO行業(yè)已告別“野蠻增長”，迎來了陣痛期。

業(yè)績下行跡象已顯

2018至2022年間，國內(nèi)CXO行業(yè)一直保持著高速增長的態(tài)勢，這四年間，行業(yè)年?duì)I業(yè)收入增速基本保持在30%以上，行業(yè)歸母凈利潤增速維持在50%以上，不過這一高增長勢頭從2023一季度開始已按下減速鍵。

根據(jù)太平洋醫(yī)藥統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，A股CXO板塊中22家上市公司，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入693.71億元，同比增長1.58%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利162.95億元，同比下滑9.71%，收入端增速有所放緩，利潤端同比有所下滑，多家企業(yè)的營收還出現(xiàn)了負(fù)增長。同時(shí)2023年第三季度CXO板塊整體凈利潤增速已經(jīng)由正轉(zhuǎn)負(fù)，大部分中小CXO業(yè)績卻難挽下滑趨勢。

藥明康德今年前三季度營收295.41億元，同比增長4.04%，剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目，收入同比增長23.4%；歸母凈利潤80.76億元，同比增長9.5%。不過三季度營收幅度不多，營收106.7億元，同比增長0.3%，凈利潤27.6億元，同比增長0.77%。

凱萊英前三季度營收63.83億元，同比下降18.29%；凈利潤22.1億元，同比下降18.77%。其中第三季度營收17.62億元，同比下降36.41%；凈利潤5.24億元，同比下降46.6%。

還有康龍化成前三季度營收85.6億元，同比增長15.64%，歸母凈利潤11.39億元，同比增長18.51%。但是康龍化成增長也在放緩。今年第三季度，康龍化成營收29.2億元，同比增長5.49%，歸母凈利潤3.53億元，同比下降6.05%，

而昭衍新藥凈利潤更是減少，其2023年前三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.87億元，同比增加24.34%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.28億元，同比減少48.17%。

裁員潮波及“賣鏟人”

醫(yī)藥領(lǐng)域的“裁員寒氣”覆蓋全年，在一波波的裁員浪潮中走過了艱難的2023年，至今仍然沒有散去的跡象。據(jù)Fierce Biotech統(tǒng)計(jì)，截至2023年12月中旬，至少有223家藥企公布了人員及管線精簡情況或計(jì)劃，裁員事件高達(dá)237起，數(shù)量已經(jīng)超過去年全年，裁員超23000人。

由于創(chuàng)新藥行業(yè)遇冷，誠如輝瑞、賽默飛、強(qiáng)生、拜耳等跨國大藥企一年內(nèi)展開多起人員精簡計(jì)劃，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈牽一發(fā)而動全身，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018-2022年期間，CXO企業(yè)在加大產(chǎn)能建設(shè)的同時(shí)不斷擴(kuò)充員工隊(duì)伍，從而保證訂單的高效交付，CXO板塊的員工總數(shù)從2018年的46623人快速增長到2022年的120118人。

如今，作為掘金者的創(chuàng)新藥企們挖不到金子，下游的寒氣已經(jīng)傳導(dǎo)到了上游，賣鏟子的CRO們生意自然不好做。面對重重挑戰(zhàn)，2023年CXO企業(yè)裁員潮也隨之上演，截至2023年第三季度，員工總數(shù)出現(xiàn)下滑，為117503人。在國內(nèi)，以藥明康德、凱萊英等為代表的CXO頭部企業(yè)率先裁員引發(fā)關(guān)注。

截至2023上半年，藥明康德共有4.1萬員工，相比2022年年底員工總數(shù)減少了3065人，減少約7%。其中亞洲減少3050人，主要為研發(fā)人員減少2674人，生產(chǎn)人員減少372人。凱萊英的裁員數(shù)量僅次于藥明康德，截至2023年上半年，凱萊英員工總數(shù)為9145人，相比2022年年底減少了570余人。

三年疫情、醫(yī)療反腐，經(jīng)濟(jì)下行，2023年裁員的藥企不計(jì)其數(shù)，近日，國際CXO巨頭Thermo Fisher Scientific已率先開啟2024年的裁員計(jì)劃，宣布將于2024年1月在阿拉巴馬州裁員97人，未來2-3年，還會有更多企業(yè)會縮減規(guī)模，CXO裁員或?qū)⒊蔀槌B(tài)化現(xiàn)象。

藥明閃崩，寒潮鋪開

2023最后一個(gè)月CXO行業(yè)的驚濤駭浪是藥明生物掀起的。

12月4日早盤，生物藥巨頭藥明生物突然閃崩，盤中一度暴跌超24%，并當(dāng)日上午10:49緊急宣布，臨時(shí)停牌。12月5日復(fù)盤后，藥明生物股價(jià)繼續(xù)狂瀉，盤中最大跌幅超12%。之后，股價(jià)一度喋喋不休，截至12月5日，藥明生物股價(jià)跌至29.05港元，最新總市值縮水至1260億港元左右。

頭部企業(yè)藥明生物震蕩，巨浪快速蔓延整個(gè)板塊，受藥明生物崩盤的影響，屬“藥明系”的藥明康德A股和港股跌幅都在7%左右，凱萊茵、泰格醫(yī)藥港股、康龍化成、成都先導(dǎo)、九洲藥業(yè)等股價(jià)均下跌。

藥明生物股價(jià)閃崩、暴跌的“導(dǎo)火索”來自于官方披露發(fā)布的一份《業(yè)務(wù)更新》文件，文件中調(diào)低了業(yè)績預(yù)測：隨著新冠相關(guān)業(yè)務(wù)收入的快速下降，整體增長（包括新冠疫情高基數(shù)）將達(dá)不到最初目標(biāo)。具體而言，主要預(yù)期藥物開發(fā)（D）營收下降18%—20%，生產(chǎn)（M）營收下降15%—18%。藥物開發(fā)業(yè)務(wù)端收入增速低于預(yù)期，主要由于在下行周期中公司2023年目標(biāo)新增120個(gè)項(xiàng)目顯然過于激進(jìn)；生物技術(shù)融資放緩導(dǎo)致新增項(xiàng)目減少，比去年減少40個(gè)新項(xiàng)目意味著減少約3億美元收入。

CXO行業(yè)有這樣一個(gè)鐵律，若行業(yè)增速10%，藥明系能做到20%，2倍以上的行業(yè)增速，反之如今藥明系將收入增速調(diào)整為10%，則意味著行業(yè)整體個(gè)位數(shù)增長，此次藥明業(yè)績下調(diào)也直接揭示了CXO行業(yè)進(jìn)入陣痛期已成趨勢。

藥明生物的一舉一動，牽動著整個(gè)板塊投資者的神經(jīng)，藥明生物的“自爆”，直接向市場傳遞了“悲觀”預(yù)期，也讓整股資本寒潮在整個(gè)CXO板塊快速鋪開。

根據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2023年12月26日，近一年內(nèi)，美迪西的股價(jià)降幅超過50%，泰格醫(yī)藥、昭衍新藥A股降幅超40%，康龍化成降幅超30%。

接連終止IPO，資本逃離

一波未平，一波再起，藥明帶崩整個(gè)CXO板塊的余震未了，在2023的最后幾天內(nèi)，3家CXO企業(yè)思睦瑞科、湃肽生物、皓天科技三家分別于2023年12月28日、27日、21日主動撤回創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的上市申請，IPO接連終止再次向CXO板塊投下一顆“煙霧彈”。

2023年6月底，包括百英生物、湃肽生物在內(nèi)的多家CXO企業(yè)，相繼公示招股書，希望登錄資本市場實(shí)現(xiàn)自身的飛躍。但半年之后，又密集撤回上市申請，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，下半年以來，在上市路上倒下的CXO排起長隊(duì)：思睦瑞科、湃肽生物、皓天科技、諾康達(dá)、泛美科技等。

資本市場熱情消退，加上全球經(jīng)濟(jì)的不確定性，2023年IPO市場的大幅放緩，2022年成功上市的擁有CXO業(yè)務(wù)的企業(yè)近10家，包括宣泰醫(yī)藥、和元生物等，募資總額超過百億元。2023年，完成IPO的CXO企業(yè)數(shù)量僅有昊帆生物、金凱生科、萬邦醫(yī)藥和康鵬科技4家，合計(jì)募資約50億元，直接腰斬有余。

連續(xù)三家CXO企業(yè)的IPO申請終止，不僅反映著當(dāng)下生物制藥公司們IPO上市之艱難，再次赤裸裸地證明資本的悲觀情緒已影響傳導(dǎo)至CXO板塊。

萬物皆周期，CXO行業(yè)也離不開周期屬性，當(dāng)前CXO行業(yè)進(jìn)入下行周期，經(jīng)過前幾年的高度擴(kuò)張之后，市場不再給較高的估值定價(jià)，一度被資本熱捧的日子已不再。行業(yè)面臨加速洗牌，資本對CXO企業(yè)的IPO申請態(tài)度或有所變化并不意外，在資本寒冬下，對于生物醫(yī)藥創(chuàng)新企業(yè)的上市審核變得更加審慎，尤其中小CXO在未來一兩年或更加如履薄冰。

結(jié)  語

2024年CXO行業(yè)仍然會加速行業(yè)優(yōu)勝劣汰節(jié)奏，沒有兩把刷子的CXO很難獲得青睞，甚至生存也面臨考驗(yàn)，尋找下一個(gè)增長點(diǎn)也是CXO的新年必修課，于是一些熱門的創(chuàng)新藥賽道也備受CXO企業(yè)關(guān)注。

以2023年最受追捧的新藥GLP-1受體激動劑為例，據(jù)摩根大通預(yù)計(jì)，到2030年，GLP-1受體激動劑相關(guān)藥物的年銷售額將超過1000億美元，有望為CXO帶來充足的服務(wù)外包訂單，有望為CXO公司帶來充足的服務(wù)外包訂單，藥明康德、凱萊英等CXO頭部企業(yè)也早早有所布局。

除GLP-1等多肽藥物，CGT、中藥、ADC等多個(gè)細(xì)分賽道的創(chuàng)新研發(fā)2023有上行趨勢，未來CXO 行業(yè)景氣度有望受益于此逐步提振。只是目前CXO行業(yè)何時(shí)探底回溫，仍是無數(shù)人心里的問號，且行且努力。

參考資料：

1.各公司財(cái)報(bào)